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砥砺奋进丨多管齐下纵深推进 交易所一线监管全面发力

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防范风险是中国资本市场改革发展的永恒主题,而作为市场的组织者、运营者和自律监管者,深沪证券交易所处在资本市场监管体系的第一线,履行监管职能天经地义。十八大以来,深沪证券交易所稳中求进,做好市场监测,强化一线监管,把防范化解风险摆在更加重要的位置,全力为资本市场稳定健康发展保驾护航。

中国证监会主席刘士余在今年8月25日举行的证券交易所一线监管国际研讨会上曾指出,从中国的实践看,交易所一线监管必须坚定不移地搞,还有改进的空间。这两年,中国资本市场走得比较稳,得益于深沪交易所自觉担负起一线监管的责任,今后要更好发挥这方面的作用。

发挥会员监管作用 推动监管阵地前移

十八大以来,深沪证券交易所不断探索“以监管会员为中心”的交易行为监管模式,从严履行交易行为监管,强化上市公司监管力度,会员监管、交易监管、上市公司监管多路齐头并进,全面强化一线监管,将依法全面从严监管往纵深推进,不断夯实资本市场发展的基础。

会员监管方面,由于中国资本市场中小投资者众多,对于监管资源有限的交易所来说,需要把监管关口前移。在此背景下,交易所推进 “以监管会员为中心”的交易行为监管模式落地,以更大程度发挥会员的作用。

深交所相关负责人指出,建立“以监管会员为中心”交易行为监管模式,是对传统交易监管模式的调整和完善,交易所从主要直接监管投资者交易行为转变为监管投资者和监管会员并重,推动和督促会员承担起客户管理的各项责任,指导会员建立完善有效的客户交易行为监控体系,使其成为识别、发现、劝阻、制止异常交易行为的重要关口。

在北京大学法学院副院长郭雳看来,通过“以监管会员为中心”的交易行为监管模式,能够使证券交易所在监管工作的前后端都有所延伸,实现“事前了解、事中监控、事后报告”,快速有效进行处理。另外,通过会员单位对投资者的行为进行约束,有助于实现交易所和会员各司其职、各尽其责。

值得注意的是,深沪证券交易所会员大会都将会员监管提到更加重要的位置。其中,上交所要求落实会员在交易所自律管理中的主体地位和职责,包括进一步明确会员权利、强化会员自我管理要求,加强会员对客户的管理要求。深交所则提出,将推进“以监管会员为中心”的交易行为监管模式列为下一阶段重点工作之一,通过制度建设、业务督导、现场检查等措施,强化会员对客户交易行为的管理责任,充分发挥会员在维护市场秩序中的作用。

今年以来,仅深交所就对在投资者适当性管理、客户交易行为管理、融资融券、股票质押等方面违规的27家会员,采取了约见谈话、书面警示等监管措施共35次。此外,深交所通过建立会员客户交易行为管理综合评价机制,定期对会员评级并定向公布评价结果,引导会员查找客户交易行为管理方面的问题,及时改正。

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数据截至9月10日

及时跟进市场关切 多管齐下从严监管

交易监管方面,深沪交易所通过使用实时监控、限制交易、现场检查、收取惩罚性违约金等多种手段,切实履行一线监管职责、防范市场风险。

数据显示,对于盘中拉升或打压股价、涨跌停板虚假申报、集合竞价虚假申报、对倒、超限买入风险警示股票等异常交易行为,深沪交易所2016年累计发出书面和口头警示7000余次,今年以来再度发出逾4000次书面或口头警示。另外,深交所还通过探索科技化、智能化监管方式,研究建立账户信息共享制度,提升对“看不穿”账户的识别监控能力,加大对重点账户、“黑名单”账户实时监控的力度。

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在限制交易方面,深沪证券交易所同样对相关的市场主体采取了一系列举措。其中,今年以来,上交所已经发出8份对相关证券账户实施限制交易纪律处分的决定,涉及的对象既有个人投资者,也有机构投资者。

今年4月,河北雄安新区相关股票交易火热,市场较为关注。部分个股出现频繁大量申报买入或卖出、持股后再次以涨停价大量申报买入等严重炒作的异常交易行为,对此,深沪证券交易所及时采取警示和干预措施。其中,上交所对130余个账户进行了书面警示,并对13个投资者采取了盘中暂停交易措施;而深交所则针对8只概念股连续涨停的情况,发函督促其对前期信息披露情况进行进一步核实。对存在严重异常交易行为的账户,深沪证券交易所还采取了限制交易等更为严格的监管措施。

加强对异常交易行为的前端管控,实时监控市场重大异常波动,有利于维护市场秩序,防范并化解市场风险。

刨到根问到底 强化上市公司一线监管

上市公司监管方面,深沪证券交易所通过强化信息披露一线监管,针对A股热点类、题材类、误导类公告,在事中监管这个环节,抓早抓小、抓实抓细,刨到根、问到底,亮明监管态度,督促相关公司及时改正,避免不当披露误导投资者交易,充分发挥信息披露监管在抑制题材股炒作、防范不当利益输送、化解市场风险中的作用。

据上交所相关负责人介绍,今年以来,上交所在信息披露违规行为的处理中,重点查处了五类违法违规行为: 一是从严惩处上市公司资本运作乱象;二是严肃查处财务信息披露违规行为;三是从严处理大股东及董监高违规减持股票行为;四是严格规范上市公司不当停牌行为;五是首次将公司重大业务操作差错纳入问责范围。深交所在年报事后审查中,发出近千份问询函,直指业绩变脸、重大会计差错更正、以定期报告代替应当履行的临时报告披露义务、相关方未按规定履行承诺等可能引发上市公司重大风险、损害中小投资者权益的年报异常点或痛点。

据统计,今年以来,截至7月31日,上交所共发出谴责11份,通报批评决定19份、监管关注决定33份,涉及上市公司33家。在责任人方面,共处理79名董监高人员、15家股东以及2名财务顾问项目主办人,合计96人次;今年1-8月深交所共向上市公司及相关方发出监管问询函件2430余份,内容涉及上市公司并购重组、对外投资、规范运作、权益变动等方方面面,发函数量较上年同期大幅增加,累计作出公开谴责处分26家次、通报批评处分33家次,共涉及当事人324人次。

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数据统计范围:2017年1月-7月

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数据统计范围:2017年1月-7月

综合来看,从严惩戒各类信息披露违规乱象取得了阶段性成效,市场危害较大的违规行为得到及时处理,“蒙面举牌”、利用信息披露进行市值操纵等新型违规行为得到明显抑制,大股东及董监高减持股份等直接关系到中小投资者切身利益的行为得到严格规范,投资者信心有所增强,市场生态正在发生积极变化。

经济学家宋清辉说,深沪两大证券交易所建立健全“以监管会员为中心”的交易行为监管模式,强化上市公司信息披露,不断提高监管能力,丰富监管措施,增强监管实效,保护了中小投资者合法权益,对促进资本市场健康稳定发展做出了贡献,在资本市场监管和风险防范方面切实履行了自己的一线责任。

郭雳则建议,与中国资本市场日新月异的发展速度相比,交易所的监管力量、手段仍需不断强化。随着A股上市公司的不断增多,叠加以散户为主并且短时期内难以改变的市场特征,交易所应当积极拓展其监管职能,用好诸如“账户可看穿”等监管优势,积极探索符合中国市场特色的相关监管措施。

完善市场运行机制 全面释放市场活力

证券时报记者 吴少龙 王一鸣

与防范金融风险一样,深化改革同样是深沪证券交易所面临的重要课题之一。推进资本市场国际化、丰富市场产品种类、健全多层次资本市场体系……得益于深沪证券交易所全方位的改革,中国资本市场运行机制近年得到进一步优化,正在走向成熟。

沪港通、深港通相继开通 A股国际化获实质性进展

回溯历史,2014年11月17日,沪港通率先启动。对于这一中国资本市场发展具有里程碑意义的事件,监管机构领导在沪港通首日交易开市仪式上如是表示:沪港通意义重大,有利于促进内地与香港资本市场共同发展,巩固上海和香港国际金融中心地位,推动上海国际金融中心建设迈上新台阶。

沪港通运行满一年时,中国证监会副主席方星海评价,沪港通对改善A股流动性和投资者结构,对人民币国际化,对巩固香港国际金融中心地位和推动上海国际金融中心建设,都发挥了重要作用。

在成功推出沪港通后,上交所又在积极研究筹划沪伦通,研究筹建上海自贸区国际资产交易平台。

2016年12月5日,深港通正式启动。得益于沪港通的探索经验,深港通标的范围更广,展现了中国资本市场对外开放的信心和决心。目前,深港通运行平稳、业务运作有序、跨境合作顺畅,发展顺利。

对此,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,沪深港交易所一体化,既是中国资本市场对外开放的重要一环,同时也是提高中国资本市场的国际地位和竞争力的重要举措。

市场产品出新 丰富投资者市场选择

改革创新是交易所发展壮大的根本动力。近年来,上交所推出上市公司信息披露直通车,完成了从事前监管向事中事后监管转型;推出上证50ETF期权,开辟了场内股票期权市场;推出资产证券化产品、绿色债、可续期债等固定收益产品,丰富了交易所债券市场。在股票市场持续壮大的背景下,上交所股票衍生品市场得以初步建立,债券市场渐进发展,基金市场稳步推进,已初步形成了覆盖股票、衍生品、债券、基金等多品种的产品体系,成为跨期现市场的综合性交易所。上交所第三届理事会工作报告指出,在股票衍生品市场上,要从完善市场功能、丰富产品结构的发展目标出发,设计和推出股票衍生产品,以此增加市场的厚度,这也是上交所市场未来发展的重点之一。

深市方面,十八大以来,深交所先后实施跨境产品日内回转交易,开通跨市场ETF场内申购赎回,建立覆盖ETF、LOF、分级基金和封闭式基金的一站式交易平台;积极发展债券市场,推出公司债、可转债、可交换债等产品,多渠道帮助企业解决融资难融资贵的问题;大力推进资产证券化业务,推出保障房、清洁能源等资产证券化产品,定向支持民生环保等事业;创新设计各类资产支持专项计划,拓展中小微企业融资服务等。

差异化施策 健全多层次资本市场体系

在支持多层次资本市场体系层面,上交所理事长吴清在今年4月27日举行的“中科院-上交所科技企业对接资本市场专题培训”上表示,目前市场上对上交所普遍认识是有品质的蓝筹股市场,但同时上交所也是支持科技企业发展的多层次、高品质的资本市场,上交所市场中既有大公司也有小公司。

上交所副理事长张冬科表示,上交所作为我国多层次资本市场中的主板市场,始终以服务国民经济大局、支持实体经济为己任,特别是近年来上交所高度重视支持和培育新经济、高技术企业。在股权融资方面,2014年至2016年,总计有81家新经济企业登陆上交所,占同期沪市新上市公司数量的三分之一强;在债权融资方面,2016年上交所推出了创新创业公司债这一创新品种,以满足创新、创业相关公司的债券融资需求,解决中小企业融资难、融资贵的问题。

深市创业板则始终践行“创新驱动发展”战略,持续提高“高科技”含量。截至2017年8月31日,创业板共有高新技术企业637家,占比接近95%;250家公司拥有国家火炬项目;83家拥有国家863项目;58家为国家创新型试点企业。85.61%的公司拥有与主营产品相关的核心专利技术,拥有与主营产品相关的核心专利技术23699项。全部创业板公司中有413家公司来自战略新兴产业,占比超过60%,总体研发强度高达5.3%,大幅度超越全市场,显著高于“十三五”规划中国家总科研投入占GDP比值2.5%的水平。

深交所总经理王建军在2017年深交所会员大会上指出,以多层次市场体系建设为主线,以发展创业板为重点,围绕市场产品体系建设,积极推动市场改革取得突破,努力将深交所打造成创新资本形成中心。重点任务就是要加快创业板改革。推动落实“十三五”规划关于“深化创业板改革”的要求,努力增加创新企业供给,推动新三板向创业板转板试点,把创业板服务对象向产业前端推进,向企业最需要资本市场支持的阶段推进。

此外,深交所还联合国家科技部门,实施“科技金融路线图计划”,利用多层次资本市场平台优势,为科技型小微企业提供“线上+线下”精准投融资对接服务,打造公益性、开放性的“中国高新区科技金融服务信息平台”,为全国各地的双创活动和创新服务机构提供支持。

激发市场活力 助力实体经济发展

得益于诸多改革举措,中国证券市场近年来支撑实体经济的能力明显提升,市场活力进一步释放。

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数据显示,在2012年底,深沪两市上市公司总数为2494家,两市的总市值为23万亿元;截至2017年8月31日,深沪两市上市公司总数已增加到3362家,较2012年底多了800多家,市场总市值为56万亿元,较2012年底增加了1.4倍。其中2016年、2017年(截至8月末)分别有227家、322家企业首次公开发行,连续两年刷新2012年以来的新高。

资本市场改革不能自娱自乐,而是需要砥砺前行。在中国经济转型升级、提质增效的关键时期,深沪证券交易所作为直接融资和优化资源配置的核心平台,如何进一步提升服务实体经济能力,还有很长的路要走。从推动资本市场长远健康发展的角度来看,深沪证券交易所还应向改革深水区迈进,不断积累经验,推动中国经济与资本市场实现良性互动。

上交所十八大以来大事记:

2013年8月16日:配合证监会对光大证券“8•16”异常交易事件采取实时监控、应急处置等措施。

2014年1月7日:首批国开债“国开1301”和“国开1302”2个品种在上交所集中竞价交易系统成功上市,政策性金融债正式登陆交易所市场。

2014年4月11日:因为*ST长油触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的终止上市情形,被终止上市。这是中国证券史上第一家退市的大型央企。

2014年11月17日:沪港通正式启动,上交所和香港联合交易所同时举行了开通仪式。沪港两地证券市场成功实现联通,中国资本市场的国际化进程进入新纪元。

2015年1月5日:调整上市公司信息披露监管模式,实施分行业监管。

2015年2月9日:股票期权交易试点正式启动,上证50ETF期权合约上市交易,为我国第一只场内期权产品。

2015年6月至8月:我国股市出现异常波动,上交所按照证监会部署全力参与维护市场稳定工作。采取修订两融规则释放杠杆风险、加强市场异动监管和干预、加强上市公司行为监管、加强创新业务风险监控、下调交易经手费、完善股票交易机制、加强市场舆论引导等措施稳定市场、修复市场、建设市场。

2016年3月21日:上交所发布关于终止*ST博元上市的公告,*ST博元成为中国证券市场首家因触及重大信息披露违法情形被终止上市的公司。

2017年5月至6月:为服务“一带一路”建设,上交所先后与马来西亚交易所交换备忘录文本,与莫斯科交易所签署战略合作协议,与哈萨克斯坦共建阿斯塔纳国际交易所。

深交所十八大以来大事记:

2013年9月至今:深交所先后与卢森堡交易所、韩国交易所、纳斯达克交易所等多个交易所签订合作备忘录,国际合作不断深化。

2015年10月30日:由科技部火炬高技术产业开发中心、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统有限责任公司、招商银行四方共同发起的“科技型中小企业成长路线图计划2.0”在深圳正式启动。

2015年7月20日:深交所研究采取自律监管措施,应对市场异常波动。

2016年5月9日:深交所第五代交易系统成功切换投入试运行,为未来各项业务健康发展奠定坚实的技术基础。

2016年12月5日:深港通正式启动,中国资本市场国际化又进一步。

2017年4月15日:深交所2017年会员大会在深圳召开,会议产生了新一届理事会、监事会成员。

2017年5月16日:深交所依法作出*ST新都股票终止上市决定;同年6月23日,深交所依法作出欣泰电气股票终止上市决定。

2017年7月12日:国科微登陆创业板,深交所上市公司数量达到2000家。

2017年8月1日:财政部深交所政府债券发行系统正式启用,2017年第五批四川省政府一般债券首批通过该系统顺利发行。

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